债市要闻
【国新办将于7月4日下午3时举行国务院政策例行吹风会】
国务院新闻办公室将于2025年7月4日（星期五）下午3时举行国务院政策例行吹风会，请商务部部长助理唐文弘，上海市委常委、常务副市长吴伟和中国人民银行、海关总署有关负责人介绍中国（上海）自由贸易试验区全面对接国际高标准经贸规则试点成效及复制推广有关情况，并答记者问。
【“化债”切换至“稳增长”：三季度新增专项债发行将提速】
据媒体报道，2025年上半年，我国发行地方政府债券达5.49万亿元，主要受积极财政政策推动和“化债”置换债券密集发行影响。其中，“化债”成为头等要务，包括1.8万亿元置换隐性债务的再融资债券及4648亿元用于存量项目的新增专项债。展望下半年，新增专项债发行有望提速，预计三季度将发行约1.47万亿元，重点支持项目建设、化解债务、清偿拖欠账款及土地收储。财政部强调加快超长期特别国债和专项债发行使用，发挥财政资金引导效应，助力稳增长政策落地。
【科创债发行规模超6200亿元，逾七成评级AAA】
据媒体报道，自5月份科技创新债券（下称“科创债”）相关政策落地以来，各类主体发行科创债热情持续高涨。数据显示，截至7月3日，全市场已发行419只科创债，发行规模超6200亿元。从发行人的性质来看，中央国企和地方国企是科创债发行主力。截至目前，中央国有企业发行科创债3118.32亿元，占比49.90%；地方国有企业发行科创债2260.57亿元，占比36.18%；民营企业、公众企业和集体企业合计发行科创债870.10亿元，占比13.92%。在中央国企和地方国企积极参与科创债发行的情况下，5月7日以来，科创债发行人的主体评级均不低于AA，其中主体评级为AAA的债券有313只，占比74.70%。
【估值整改引银行理财“抛长买短”债券，回归产品净值化“道阻且长”】
据媒体报道，城商行理财子投资部负责人张诚透露，以往平滑产品估值的各种方法都不能用了。今年以来，他们只能在资产端下功夫——包括减持长期限银行二永债与中低评级信用债，转而加仓短期高评级债券，通过债券“抛长买短”以压降理财产品净值波动。张诚直言，对银行理财子而言，自建估值模型整改难度不大，主要是督促信托公司不再使用自建估值模型对他们的二永债、信用债持仓进行估值，但对信托公司而言，这意味着前些年他们在自建估值模型方面的不菲投入几乎打了水漂。“随着监管要求银行理财子在6月底完成50%的自建估值模型整改进度，二季度不少理财子公司要求信托公司加快银行二永债、信用债持仓的估值体系变更，若信托公司未能按时完成这项工作，银行理财子就会改换门庭。”一家股份制银行理财子公司债券交易员刘勇透露。
【上半年中小银行发行二永债规模超1545亿元，城商行“一骑绝尘”】
2025年上半年，对于中小银行来说，是加速“补血”的半年。据财联社梳理，这半年中小银行二永债发行达到1545.6亿元，同比大幅增长50%，其中城商行发行占比超95%。根据企业预警通的数据显示，今年上半年，商业银行合计发行52只“二永债”，规模为8125.6亿元，较去年同期增长3.4%。其中，二级资本债3894.6亿元，永续债4231亿元。包括城商行、农商行在内的中小银行共发行33只“二永债”，规模为1545.6亿元，同比增长50%，增速远超整体商业银行水平。素喜智研高级研究员苏筱芮在近日对媒体记者表示，中小银行加快补充资本，一方面是由于政策鼓励与支持，另一方面也是目前中小银行资本充足率等相关指标确实有待提升。
【资产结构大调整，上半年ABS发行近万亿，消费贷猛增2.1倍】
今年资产证券化产品（ABS）的发行市场显著复苏，存量市场止住了连续三年缩水的趋势。据财联社盘点，上半年ABS发行9700多亿元，同比增长28%。在结构上，新发ABS的基础资产结构分化明显，消费贷款ABS增长了2.1倍，不良贷款ABS也增长了54%，而车贷ABS出现了下滑。兴业研究指出，全市场ABS在低利率环境下同比大幅增长，企业ABS和ABN贡献主要增量。ABS供给承压的情况在今年明显改善，基础资产结构性调整。业内认为，产品功能与政策驱动下，ABS资产结构分化的趋势将深化并逐步定型，消费贷款、不良贷款、持有型不动产类ABS未来有望持续增长。
【万科A：向深铁集团申请不超过62.49亿元借款并展期部分已有借款】
万科A公告称，公司向第一大股东深铁集团申请不超过62.49亿元借款，用于偿还公开市场发行的债券本金与利息，借款期限不超过3年，利率为每笔借款提款日前一工作日全国银行间同业拆借中心公布的1年期贷款市场报价利率（LPR）减66个基点。同时，公司同意为15.51亿元已有借款提供万物云股权质押。此外，深铁集团同意对公司8.9亿元已有借款展期至2025年12月31日。这些交易构成关联交易，已获公司董事会审议通过。
【REITs这半年：市值突破2000亿，10只新品募资超150亿，华夏、中金优势稳固】
上半年，共有10只REITs成立，首募总规模超150亿元，南方顺丰物流REIT首募规模最高，达32.90亿元。目前公募REITs市场头部效应依然十分显著，华夏基金、中金基金旗下产品数量远远领先于其他机构，但后入局者也在积极追逐。以汇添富基金为例，该机构在今年上半年正式入局公募REITs行业，入局不久便成立两只产品。新产品的稳步成立的同时，REITs二级市场的涨幅也十分亮眼。已上市REITs中，嘉实物美消费REIT的今年上半年涨幅最高，达51.01%。二级市场的上涨带动REITs总市值突破2000亿元，而随着险资等长期资金的布局加速，REITs也有望继续实现规模突破。
【龙湖年内兑付近90亿公开债管理层称公司进入“债务穿越”收官年】
财联社记者从独立信源处获悉，龙湖已将债券“22龙湖04”的兑付资金拨入偿债划款至中证登专户，总金额17.66亿元人民币，包含本金16.97亿元及利息6970万元。公开信息显示，“22龙湖04”发行规模为17亿元，票面利息4.1%，行权日期为2025年7月5日。“对于年内剩余待偿还的债务，公司也会提前安排好资金，保障偿债安全。”龙湖执行董事兼首席财务官赵轶称。完成“22龙湖04”兑付后，龙湖年内累计兑付公开债接近90亿元。“2025年后龙湖的无抵押债务（包括债券和银团贷款）到期压力将显著缓解，2026年和2027年每年到期债务约50亿-60亿元人民币。”惠誉评级亚太区企业评级董事许伟熙告诉记者。
【上半年地方发债超5万亿元，这些资金投向了哪里】
据媒体报道，2025年上半年，全国地方政府发行债券约5.5万亿元，同比增长57%。其中新增债券约2.6万亿元，主要用于重大项目和民生领域；再融资债券约2.9万亿元，用于偿还到期债务及化解隐性债务风险。超过一半的发债资金用于“借新还旧”，虽不直接带来增量效应，但缓解了地方财政压力，保障了民生与发展需求。专项债券中大量资金投向市政、交通、土地储备等领域。江苏、山东、广东等地发债规模居前。地方政府债务整体控制在限额以内，平均发行利率下降，有助于降低融资成本。财政部计划加快超长期特别国债和专项债发行，以稳经济、防风险。
【日本成功发行30年期国债债券市场暂获喘息之机】
日本30年期国债拍卖的需求水平表明，政策制定者在抑制债券市场波动方面取得了一些成功。投标倍数达到3.58，为2月份以来的最高水平，远高于6月份的2.92。但最低投标价格低于预期，表明部分市场人士仍持谨慎态度。日本各期限债券收益率保持上涨，30年期国债收益率上升2个基点，至2.904%，政府债券期货保持亏损。
【美国6月非农数据好于预期失业率意外下降 7月降息希望基本破灭】
美东时间周四，美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月非农就业人数大幅超预期，显示劳动力市场成功抵御了特朗普政府贸易和移民政策带来的不确定性，而这也基本上浇灭了美联储7月降息的希望。具体来看，美国6月季调后非农就业人口录得14.7万人，预期为11万人，高于5月修正后的14.4万人。此外，4月份非农新增就业人数从14.7万人修正至15.8万人，5月份非农新增就业人数从13.9万人修正至14.4万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前高1.6万人。美国6月失业率录得4.1%，为2月份以来的最低水平，原本预期是小幅上升至4.3%。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，7月3日以固定利率、数量招标方式开展了572亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量572亿元，中标量572亿元。Wind数据显示，当日5093亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4521亿元。
信用债事件
■华侨城集团：国资委批复公司无偿划转康佳集团股份相关事项；
■世茂集团：出售北京项目公司50%股权，总价1.56亿元；
■中国银行：拟发行年内首期TLAC非资本债(债券通)，基本规模400亿元附不超100亿增发权；
■湖州吴兴经开建投：公司商票逾期余额为2200万元，因对方五家公司未履约且涉嫌诈骗；
■鸿达兴业：预计无法兑付“鸿达退债”回售本息，债权人申请对公司进行破产重整；
■中诚信亚太：首次授予厦门象屿集团“Ag-”长期信用评级，展望“正面”；
■深交所：终止审核宣城产投10亿元私募债项目；
■“22广汇实业MTN001”将于2025年7月10日提前兑付；
■上交所：终止审核济宁土地发展私募债项目，涉及金额5亿元。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行4.47BP报1.315%】
周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行4.47BP报1.315%，创2024年12以来新低；7天期下行3.79BP报1.4674%，创2024年10月以来新低；14天期下行2.68BP报1.5425%，1月期上行0.58BP报1.6669%。
银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌6.0个基点报1.38%；FR007跌6.0个基点报1.52%；FR014跌4.0个基点报1.56%。
银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌5.0个基点报1.32%；FDR007跌3.0个基点报1.47%；FDR014跌2.0个基点报1.53%。
【利率债|央行净回笼4521亿，现券振幅普遍1bp左右】
周四，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.02%报121.130元，10年期主力合约持平于109.105元，5年期主力合约涨0.01%报106.255元，2年期主力合约涨0.01%报102.514元。
银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率下行0.05bp报1.6395%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.2bp至1.715%，30年期国债活跃券2500002收益率上行0.1bp至1.8485%。
业内人士指出，早盘匿名隔夜价格低至1.3%，现券情绪较好，10年国债收益率下行0.5bp左右。权益市场开盘后日间小幅走强，压制国债期货表现，另外经过两日上涨后，行情确有小幅调整的必要，30年国债期货基本在上一日的价格区间内震荡，收盘小幅收跌0.02%。
【信用债|信用债多数上涨，全天成交继续放量至1781亿元】
周四，信用债多数上涨，全天成交继续放量至1781亿元，其中2080只信用债上涨，2只信用债持平，245只信用债下跌。中债各期限中短期票据收益率较上日均有所下行，信用利差较上日多数有所收窄。
AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.27个基点报1.6862%；3年期收益率下行0.61个基点报1.7908%；5年期收益率下行0.57个基点报1.8822%。AA+级中短期票据中，1年期收益率下行1.26个基点报1.7463%；3年期收益率下行0.61个基点报1.8608%；5年期收益率下行0.57个基点报1.9822%。
涨幅超2%的信用债共16只，其中“24苏国信MTN007”、“20福州城投MTN002”、“24宁波原水MTN001”涨幅居前，分别涨5.15%、4.92%、3.77%，分别成交6327.48万元、4444.58万元、8193.5万元。
跌幅超2%的信用债共38只，“23河东建设PPN001”、“23晋路桥MTN001(乡村振兴)”、“23淮北建投MTN006”跌幅居前，分别跌6.57%、6.08%、4.8%，分别成交4195.99万元、6167.86万元、4145.16万元。
共193只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科GN002”、“23平煤化MTN003”、“23万科MTN001”收益率居前，分别为12.75%、8.53%、8.5%，分别成交2030.14万元、1047.45万元、1444.07万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌7.1个基点报4.538%】
周四，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌7.1个基点报4.538%，法国10年期国债收益率跌4.8个基点报3.272%，德国10年期国债收益率跌4.3个基点报2.611%，意大利10年期国债收益率跌6.5个基点报3.446%，西班牙10年期国债收益率跌4.8个基点报3.225%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨9.92个基点报3.880%】
周四，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨9.92个基点报3.880%，3年期美债收益率涨7.59个基点报3.837%，5年期美债收益率涨6.95个基点报3.932%，10年期美债收益率涨6.30个基点报4.342%，30年期美债收益率涨5.42个基点报4.858%。
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